久期財經(jīng)訊，8月17日，穆迪確認了中化香港(集團)有限公司(Sinochem Hong Kong (Group) Company Limited，簡稱“中化香港”)發(fā)行人評級為“A3”。

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與此同時，穆迪確認了以下評級：

(1)由中化香港提供擔保，Sinochem Offshore Capital Company Limited的有支持高級無抵押中期票據(jù)(MTN)計劃的本外幣臨時評級為“(P)A3”;以及根據(jù)MTN計劃下發(fā)行票據(jù)的有支持高級無抵押債務(wù)評級為“A3”;

(2)由中化香港提供擔保，Sinochem Offshore Capital Company Limited的有支持次級MTN計劃的本外幣臨時評級為“(P)Baa1”;以及根據(jù)MTN計劃下發(fā)行的永續(xù)債券的有支持次級債務(wù)評級為“Baa1”;

(3)由中化香港提供擔保，Sinochem Overseas Capital Company Limited發(fā)行票據(jù)的有支持高級無抵押評級為“A3”。

以上評級展望維持“穩(wěn)定”。

穆迪副總裁兼高級信用官、中化香港首席分析師 Gerwin Ho表示：“評級的確認反映了穆迪的預(yù)期，即中化香港的獨立財務(wù)狀況將基本穩(wěn)定，其信用狀況將與其最終母公司中國中化控股有限責(zé)任公司(Sinochem Holdings Corp. Ltd.，簡稱“中國中化”)保持密切聯(lián)系，因此在未來12至18個月內(nèi)將支持中化香港的評級?！?/p>

評級理據(jù)

中化香港的“A3”發(fā)行人評級考慮了其獨立信用狀況和四個子級的提升，反映出穆迪預(yù)計中國政府(A1/穩(wěn)定)在需要時通過最終母公司中國中化為其提供支持的可能性很大。

四個子級的上調(diào)反映了中化香港作為中國中化海外資金中心的地位及其與母公司的密切聯(lián)系。中化香港在為集團進行離岸融資方面發(fā)揮著重要作用，并持有中國中化在其上市房地產(chǎn)子公司中國金茂控股集團有限公司(China Jinmao Holdings Group Limited，簡稱：“中國金茂”，00817.HK，Baa3/穩(wěn)定)的股權(quán)。

中國中化擁有強大的支持能力，反映出其穩(wěn)健的獨立信用狀況，以及穆迪對中國政府在必要時給予高度支持的預(yù)期。該公司是全球收入最大的綜合性化工企業(yè)之一，也是中國化工行業(yè)唯一的中央國有企業(yè)(SOE)，業(yè)務(wù)遍及150多個國家。

中化香港的獨立信用狀況反映了該公司通過中國金茂獲得在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)中的競爭地位，以及中化香港向其母公司提供的公司間貸款的交易對手風(fēng)險低。截至2022年底，中化香港向母公司提供的公司間貸款凈額為390億港元，約占其披露債務(wù)總額的22%。

與此同時，中化香港的獨立信用狀況受到其中等債務(wù)杠桿所制約，反映了其房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的融資需求和代表其母公司獲取的離岸借貸的需求。

穆迪估計，中化香港的杠桿率(以債務(wù)/EBITDA之比衡量，并對母公司的凈貸款進行了調(diào)整)從2021年的6.0倍上升至2022年的6.4倍，這是由房地產(chǎn)板塊的債務(wù)增加所致。穆迪預(yù)計，在未來12-18個月內(nèi)，該公司的杠桿率將下降至5.8倍-5.9倍，與中國金茂的預(yù)期一致。該水平將與中化香港的獨立信用狀況保持一致。

中化香港的發(fā)行人評級還考慮了以下環(huán)境、社會和治理(ESG)風(fēng)險。

中化香港的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)面臨的環(huán)境和社會風(fēng)險有限。在治理方面，中化香港的所有權(quán)集中在其最終母公司中國中化手中，中化香港于2023年6月底由中國中化全資擁有。然而，中央國資委通過其母公司中國中化進行密切監(jiān)督緩解了這一風(fēng)險。此外，中化香港作為一家活躍的債券發(fā)行人，披露信息充足，其主要上市子公司中國金茂也提高了其子公司層面的信息透明度。

可能導(dǎo)致評級上調(diào)或下調(diào)的因素

穩(wěn)定的展望反映了穆迪的預(yù)期，即中化香港對中國中化的重要性將保持不變，其債務(wù)杠桿在未來12-18個月將保持穩(wěn)定。穩(wěn)定的展望也反映了穆迪的預(yù)期，即中國中化的信用狀況將保持穩(wěn)定，政府通過母公司對中化香港的支持不會發(fā)生實質(zhì)性變化。

如果穆迪對中國中化與中化香港的支持評估保持不變，且兩家公司在審慎管理增長的同時持續(xù)改善債務(wù)杠桿水平，穆迪可能會上調(diào)中化香港的評級。

預(yù)示中化香港評級上調(diào)的信用指標包括，中國中化調(diào)整后的債務(wù)/EBITDA的比率持續(xù)低于5.5-6.0倍，中化香港的該比率持續(xù)低于4.0倍。

如果穆迪對中國中化與中化香港的支持評估保持不變，中國中化和中化香港的業(yè)務(wù)或財務(wù)狀況出現(xiàn)實質(zhì)性惡化，穆迪可能會下調(diào)中化香港的評級。

預(yù)示中化香港評級下調(diào)的信用指標包括，中國中化調(diào)整后的債務(wù)/EBITDA的比率持續(xù)高于7.5-8.0倍，中化香港的該比率持續(xù)高于6.0倍，

此外，如果穆迪預(yù)計母公司的支持能力減弱，包括政府在中國中化或集團在中化香港的持股大幅減少，或中化香港對中國中化的戰(zhàn)略重要性降低，中化香港的評級可能會被下調(diào)。

中化香港是中國政府全資擁有的國有企業(yè)中國中化的海外財務(wù)中心和投資工具。負責(zé)母公司業(yè)務(wù)在海外市場的融資，并代表母公司持有投資資產(chǎn)。

截至2022年底，中國中化最終持有中化香港100%股權(quán)。根據(jù)經(jīng)審計的財務(wù)報表，中化香港報告的2022年總收入為976億港元，資產(chǎn)總額為5467億港元。